Estratégia de negociação estranha

The Odd Lot Theory: apostar que os pequenos investidores estão errados.

Os investidores mais bem sucedidos tendem a deixar o motivo, não a emoção, orientar suas decisões. No entanto, os investidores menores adquiriram uma reputação de fazer exatamente o oposto - procurando empresas para as quais eles sentem uma conexão pessoal e dependem da intuição mais do que uma lógica fria e dura.

Quando o mercado segue um skid, por exemplo, os investidores profissionais vêem isso como uma oportunidade de comprar a um preço favorável. Os investidores diários, por outro lado, são mais propensos a vender suas ações, precisamente quando está em um ponto baixo.

Se este rap é justo ou não, a crença de que os investidores individuais estão errados mais vezes do que não é a base para a "teoria do lote estranho". A idéia é que, ao seguir os movimentos que eles fazem no mercado de ações e fazer o inverso, um terá uma chance de sucesso melhor do que a média.

Esta forma de análise técnica ganhou popularidade considerável em meados dos anos 1900. Pesquisa subsequente mostrou que o uso de dados de lote estranho como base para negociações de tempo não funciona muito bem, no entanto.

Seguindo Pequenas Transações.

Nos mercados financeiros, um lote padrão ou redondo representa 100 ações de uma determinada ação. Quando os investidores institucionais fazem uma compra ou venda, por exemplo, geralmente é um bom número e número de lotes.

Claro, nem todos os investidores podem comprar 100 ações de cada vez, o que, para algumas ações, poderia ser significante em dezenas de milhares de dólares. Em vez disso, eles podem escolher comprar, digamos, 15 ações por vez. Esses montantes menores - em qualquer lugar de um a 99 partes - são referidos como "lotes estranhos". Historicamente, demorou um pouco mais para limpar essas transações do que os lotes redondos, mas ainda pode ser feito.

Como os lotes estranhos são, por definição, pedidos menores, alguns começaram a vê-los como uma maneira de avaliar o sentimento dos investidores diários. Na década de 1800, os contrários começaram a apostar contra as pessoas colocando esses negócios modestos. Não foi até o início da década de 1940, no entanto, que Garfield Drew, um estatístico de vínculo que escreveu o livro de 1941, "Novos Métodos de Lucro no Mercado de Valores", testou sistematicamente a teoria e a popularizou ainda mais.

Drew analisou a atividade do mercado usando uma "relação de equilíbrio" da venda de lote estranho para compra de lote estranho. Suas descobertas pareciam confirmar que os investidores menores se tornaram, relativamente falando, mais propensos a comprar quando um estoque estava aumentando no preço e mais propenso a vender quando o preço estava prestes a atingir o fundo.

Razão de saldo = compras de Odd-Lot / Odd-Lot.

Enquanto o índice bastante direto de Drew se tornou um dos métodos mais populares de interpretação de dados, outras métricas surgiram ao longo do tempo também. Um desses, o rácio de bônus estranho curto, ajuda a determinar quantos investidores estão "curando", ou apostam contra o mercado. De acordo com a teoria, um pico em tal atividade deve ser um gatilho para começar a comprar.

Razão Curta do Lote Estranho = (Vendas Curtas do Lote Estranho) / (Média de Vendas e Compras do Lote Estranho)

A tabela a seguir mostra a atividade do lote estranho diário, separada por compras, vendas e posições curtas.

A teoria do lote estranho tem popularidade durante décadas, graças em grande parte aos escritos influentes de Drew. Mas na década de 1960, sua hipótese atraiu um maior escrutínio de outros pesquisadores.

Alguns concluíram que o investidor individual não era tão consistentemente errado quanto o primeiro pensamento. Por exemplo, Donald Klein descobriu que, enquanto a venda de pequenas quantidades de estoque ocorreu em tempos inoportunos - ou seja, quando o mercado estava caindo - as compras de lote estranho não. Essa pesquisa ajudou a diminuir a confiança na teoria de Drew, que perdeu a popularidade constantemente.

Existe alguma validade para a idéia de que os pequenos investidores aposentam erroneamente na maior parte do tempo? O júri ainda está fora desta importante questão. O que é bastante claro, no entanto, é que os dados do lote estranho se tornaram uma maneira menos confiável de medir sua atividade.

Há várias razões para isso. Em primeiro lugar, há proporcionalmente menos transações de lote estranho do que costumava ser. Nas décadas de 1930 e 1940, os indivíduos eram mais propensos a fazer pedidos para comprar ou vender ações individuais. Mas ao longo do século 20, os fundos mútuos tornaram-se uma maneira muito mais comum de participar no mercado.

Outros investidores iniciaram opções de negociação, onde poderiam controlar lotes redondos com um compromisso financeiro relativamente pequeno. Com dados de lote menos estranhos para continuar, sua relevância estatística caiu consideravelmente.

O gráfico abaixo descreve a "taxa de lote estranho", que é a porcentagem de todos os negócios que envolvem lotes desiguais. A linha amarela representa ações, enquanto a linha azul mostra produtos negociados em bolsa (ETPs).

Além disso, os dados do lote estranho que existem hoje nem sempre se originam de investidores modestamente dotados e não sofisticados. Alguns decorrem de planos de reinvestimento de dividendos, que, com base em uma fórmula de pagamento específica, podem adquirir lotes desiguais de estoque de uma empresa. E com o advento da negociação algorítmica, os computadores às vezes quebram grandes compras e vendas em transações menores, a fim de ocultar os movimentos da empresa do resto do mercado.

Com o mercado de ações em constante evolução, torna-se mais difícil analisar os dados brutos e deduzir qualquer coisa significativa sobre o pequeno investidor. Como o publicador de "The Stock Trader's Almanac" disse uma vez: "É como lutar contra uma nova guerra com ferramentas antigas".

A popularidade da teoria do lote estranho antes da década de 1960 demonstra que a atração de estratégias de investimento contrárias. Agora que lotes estranhos estão sendo comprados e vendidos por uma grande variedade de razões, no entanto, poucas pessoas ainda usam esses dados para prever de forma confiável qual caminho o mercado irá.

Lote estranho.

O que é um "Lote estranho"

Um lote estranho é um valor de pedido para uma garantia que é inferior à unidade normal de negociação para esse bem em particular. Lotes estranhos são considerados como sendo menos do que o padrão de 100 ações para ações. As comissões de negociação para lotes estranhos geralmente são mais altas em porcentagem do que as dos lotes padrão, uma vez que a maioria das corretoras possui um nível de comissão mínimo fixo para realizar tais transações.

BREAKING Down 'Odd Lot'

Lotes estranhos, Lotes redondos e lotes mistos.

Embora lotes estranhos possam incluir qualquer número de ações entre um e 100, um lote redondo é um lote de ações que podem ser divididas uniformemente por 100. Por exemplo, 75 ações seriam um lote estranho, uma vez que é inferior a 100 ações, enquanto 300 partes seria um lote, já que pode ser dividido uniformemente por 100.

Enquanto lotes redondos são postados na troca associada, lotes estranhos não são postados como parte dos dados de lances / pedidos. Além disso, a execução de negócios de lote estranho não é exibida em várias fontes de relatórios de dados. Devido ao número incomum de ações envolvidas no comércio, as transações de lote estranho geralmente demoram mais do que as associadas a lotes redondos.

Os lotes mistos incluem lotes com mais de 100 ações, mas isso não pode ser dividido uniformemente por 100. Por exemplo, 147 ou 2.999 seriam lotes misturados. Relatórios sobre lotes mistos, incluindo dados de lances / pedidos, geralmente apenas exibem a parcela que constitui um lote redondo. Por exemplo, usando os tamanhos de lote mistos acima mencionados, as 147 ações informariam como 100 e as 2.999 ações informariam como 2,900.

Emissão de ações da empresa em lotes ímpares.

Uma vez que um lote estranho é considerado bastante insignificante para as instituições maiores, uma empresa pode optar por eliminar quaisquer participações estranhas do mercado. Isso pode incluir a compra do acionista associado em um prêmio, oferecendo ações adicionais para o acionista para criar um lote redondo, ou se envolver em uma divisão reversa projetada para resultar no lote estranho se tornar equivalente a menos de uma ação para pagar o dinheiro do investidor por uma retenção residual.

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Estratégia de negociação de lotes ímpares.

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Bolsa de Valores de Toronto (TSX) e TSX Venture Exchange (TSXV): onde idéias e inovações atendem ao capital Comprando os vendedores de opções de ações no balcão onde todas as negociações são realizadas ao ar livre, algumas estratégias básicas são descritas em uma seção posterior.

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O Odd Lot Trades Predatory? Potencialmente, diz o Credit Suisse.

As ordens de execução do comércio de lotes estranhos indicam comportamento predatório potencial por parte do comerciante? Potencialmente, de acordo com um novo documento publicado pelo Credit Suisse.

A maioria dos estoques de ações ocorre em números redondos, 100 ações, 500 ações, etc. Na verdade, de acordo com dados recentemente divulgados da SEC, apenas 5% do volume de ações ocorre em lotes estranhos, números não arredondados como 117 ou 648, por exemplo. Por que alguém usaria lotes estranhos? O Credit Suisse apresenta três teorias populares - algumas maliciosas, algumas benignas.

Faça cheirar mais barato.

O relatório observa que os lotes estranhos podem ser "apenas uma outra ferramenta que os comerciantes" predatórios "podem usar para se apresar em investidores" reais ". A noção de" cheirar "para identificar uma grande ordem institucional para depois usar esse conhecimento para pular na frente e O lucro na despesa da instituição foi amplamente divulgado. Embora seja fácil disseminar teorias sem realmente confirmá-las, o relatório do Credit Suisse identificou a evidência da prática (ver Medição, Detecção e Resposta HFT & # 8211;).

A lógica sugere que, uma vez que o cheiro envolve o envio de ordens e a leitura de preenchimentos que voltam, é lógico assumir que os comerciantes que fazem isso preferem gastar menos dinheiro, daí o ímpeto para usar lotes estranhos. Levado ao extremo, o menos caro - e, portanto, o mais popular - o tamanho da ordem será apenas 1 parte. E, de fato, vemos uma concentração de comércio de 1 ação (ver Anexo 1) - provas potencialmente condenáveis ​​que indicam os abusadores de alta freqüência, observou o relatório.

A Teoria do "desagregação".

A segunda teoria é que lotes estranhos podem ser usados ​​para separar ordens institucionais de lotes parciais e, assim, evitar aparelhos de relatórios regulatórios.

A estrutura do mercado dos EUA é construída em lotes pares, as notas do relatório e os lotes estranhos não são cobertos pelo NMS do Regulamento Seminal de 2005. Isso significa que lotes estranhos, enquanto estão incluídos em livros de pedidos de câmbio e até mesmo inseridos na fila de prioridade de preço, não são "protegidos". Na verdade, eles não aparecem no fluxo de cotação exibido publicamente, portanto não podem estabelecer a Melhor Oferta e Oferta Nacional (NBBO). NBBO é o preço de oferta e oferta que a pessoa média verá. O NMS do Regulamento da Comissão de Valores Mobiliários exige que os corretores devem garantir aos clientes esse preço.

"A teoria é válida, os abusadores poderiam enviar ordens de lote estranho para destruir os lotes redondos exibidos no topo do livro e manipular o NBBO, que muitos ATS usam para avaliar seus negócios", observa o relatório. "É claro que esta atividade é explicitamente proibida como" desagregação de lote estranho ".

O varejo não pode pagar um lote redondo.

A terceira razão pela qual os comerciantes podem usar lotes estranhos é mais benigna. O fato básico é que muitos investidores de varejo não podem pagar lotes redondos e colocar ordens de lote estranho. Com o preço médio de um estoque no S & amp; P 500 em torno de US $ 75, um lote redondo custa cerca de US $ 7500, observa o relatório. Para estoques populares como a Apple que comercializam mais de US $ 500, muito custa US $ 50.000 enquanto um lote redondo do Google exige mais de US $ 100.000. Isto é "provavelmente muito mais do que muitos investidores de varejo ainda têm à sua disposição" e sugere "não só deveríamos esperar ver mais estranhos entre os investidores de varejo, mas também que devemos ver lotes mais estranhos em ações com preços mais altos".

Lote estranho comercializa parte da estrutura do mercado.

O relatório conclui que os negócios de lote estranho não devem ser considerados como predatórios. "Se a HFT está ou não envolvendo estratégias predatórias, nossos dados sugerem que qualquer atividade maligna pode não ser tão difundida quanto alguns podem acreditar com base apenas em ouvir a alta taxa de lote estranho relatada pela SEC e divulgada pela mídia", o relatório notado. "Os lotes mistos - populares entre os investidores institucionais que negociam um residual fixo fixo - e estranhos - que são criados mesmo por lotes redondos - estão por trás de muitos desses negócios de lote estranhos".

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Apresentando ... The Top Odd Lot Stocks Awards.

Um comércio de 100 partes é considerado um lote redondo, apesar de a maioria das bolsas de ações dos EUA operar sistemas de "ações reais". Um sistema de ações reais aceita e executa uma ordem de qualquer tamanho de ação - um lote redondo que é um múltiplo de 100 ações, um lote de mistura que é um lote redondo com uma estranha, como 150 ações ou um lote estranho que é um Ordem para menos de 100 partes. Embora os negócios de todos os tamanhos tenham sido reportados à Consolidated Tape Association (CTA), apenas as execuções com um tamanho mínimo de 100 partes ou mais são realmente "impressas" na fita. Essa disparidade na transparência mudou em 9 de dezembro, quando o CTA começou a denunciar todas as negociações para a "fita" - não apenas os tamanhos de rodada e lotes de lotes, mas também os lotes estranhos.

Em 9 de dezembro, o Grupo de Pesquisa Quantitativa do Tradebook apresentou um breve resumo sobre a atividade do lote estranho por setor e ADV. Ao final do ano, parece que a atividade do lote estranho ainda é aproximadamente igual.

Nossos clientes institucionais têm perguntado quais ações têm a atividade de lote mais estranha, então nós pensamos que iriamos apresentar o "Prêmio Top Odd Lot Stocks" (Figura 1). Os dados foram compilados a partir de pré, pós e contínua atividade de mercado de 9 a 31 de dezembro de 2018. A elegibilidade para o "prêmio" exigiu que as ações tenham pelo menos 250.000 ações ADV. Escolhemos as 33 melhores ações para mencionar. Para os interessados ​​no ranking completo, entre em contato com nossos Consultores Executivos e podemos enviá-lo para você.

O site da estrutura de mercado da SEC tem uma riqueza de dados e visualizações para lotes estranhos. É atualizado apenas no terceiro trimestre de 2018, mas mostra Taxa de lote ímpar (%) e Volume de lote ímpar (%). A informação pode ser discriminada por limite de mercado, preço, volume de negócios e volatilidade. Você também pode encontrar as principais trocas de "estranhos" por esses critérios.

Notas interessantes dos dados da SEC:

1. Os estoques com preços mais elevados tendem a ter uma maior incidência de negócios e volumes de lote estranho.

2. NASDAQ, Bats-Y e Boston são os líderes com cerca de 7-8% do volume total executado em lotes estranhos.

3. Os produtos negociados em bolsa (ETPs) têm menor incidência de lotes estranhos, variando em torno de 2,0 a 2,5% do volume total (Figura 2)

Sem mais delongas, aqui está a lista de itens de lote estranho com melhor desempenho:

Oh, sim ... felicidades para a empresa Priceline para abrir o Mastercard para o estoque com a maior porcentagem de atividade de lote estranho.

Gary Stone esteve com a Bloomberg desde 2001. Como Diretor de Estratégia, ele é responsável pela descoberta de produtos inovadores e únicos e formando relações estratégicas para Tradebook. Ele começou como Analista Sênior antes de ser nomeado Diretor de Trading Research & amp; Estratégia em 2004, adicionando o desenvolvimento do Tradebook às suas responsabilidades em 2007.

Kapil Phadnis é responsável por estratégias de execução algorítmica de ações de US U. S., gerenciamento de liquidez e roteamento de pedidos inteligentes no Bloomberg Tradebook. Ele é especialista em microestrutura do mercado de ações dos EUA, automação de execução e modelagem estatística. Antes de ingressar no Bloomberg Tradebook, a Kapil trabalhou no Citadel Investment Group em carteiras quantitativas de equidade global e como pesquisadora da NASA e do Laboratório de Física Aplicada de Seattle.

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